8月19日，宇树科技在科创板正式上市交易，开盘价为1100元/股，上涨629.44%，相较发行价格150.80元/股，投资者中一签赚47.46万元。市值水平在科创板上市公司中排到前10名。
从2016年种子轮1333万元估值到如今4449亿元市值，宇树科技十年间估值增长超33000倍。作为A股“人形机器人第一股”，宇树科技的IPO不仅是一个企业的资本里程碑，更是一面镜子，映照出深圳这座被寄予厚望的“人形机器人第一城”的成色与短板。
219倍市盈率，估值锚定还是泡沫预警？
宇树科技150.80元/股的发行价对应2025年扣非前后孰低摊薄后市盈率达219.23倍，显著高于所属通用设备制造业近一个月约38.56倍的静态市盈率。截至目前，优必选港股市值约439亿港元（约377亿元人民币）；越疆科技港股市值约113亿港元（约97亿元人民币）。宇树以超3500亿元市值睥睨同行。
支撑这一估值的是宇树2023年至2025年的爆发式增长，营收从1.59亿元增至16.99亿元，复合增长率达226.78%；扣非后净利润由-1801.91万元增至5.91亿元。2025年人形机器人出货量超5500台，居全球首位，是全球少数实现规模化销售与盈利的机器人公司。
然而，高增长已有放缓迹象。2026年一季度营收同比增速降至68.49%，扣非后净利润同比下滑52.55%；上半年预计营收10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%，扣非净利润为2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。
资深产业经济观察家梁振鹏指出，宇树上市将推动资本标准“从过去关注‘技术故事’转向更看重‘商业化能力’”，“这将淘汰纯概念型公司，加速行业洗牌”。华泰证券在研报中判断，机器人行业正从“主题定价”转向“量产与需求验证定价”。
宇树的最终市值走向，将直接检验一级市场一批高估值公司的成色。对深圳而言，这一信号尤为刺眼。
2025年深圳机器人产业总产值达2426亿元，企业总数、上市公司数量和投融资事件均居全国首位。但深圳头部机器人公司的产业规模不等于盈利能力，优必选2025年全年营收20.01亿元，仍处亏损状态；越疆科技2025年营收不足5亿元；乐聚智能2025年营收仅约为宇树的15%。
当二级资本市场开始用商业化能力而非技术故事来定价时，深圳这批“百亿估值、尚未盈利”的独角兽们，在递交IPO材料时，就将面临严峻的价值重估。
供应链优势之外，深圳缺少什么？
深圳的硬件能力毋庸置疑。从南山机器人谷到龙岗机器人街区，从伺服电机、减速器到整机组装，全球最完整的人形机器人产业链在此集结。
但宇树科技的核心竞争力在于“大脑”而非“四肢”。招股书显示，其募资42.02亿元中，智能机器人模型研发项目拟使用20.22亿元，占比近一半。战略配售名单中，DeepSeek获配93.339万股，限售期长达36个月；公告称此举旨在“整合双方技术优势，提升具身智能机器人对复杂场景的理解能力、泛化能力”。
宇树将“具身智能大模型”置于募投核心，而深圳企业则更多将资源投向硬件迭代与场景落地。这种路径差异在数据上尤为直观，2026年上半年，宇树研发费用等期间费用大幅增长导致利润承压；而深圳多数机器人企业仍处于“重硬件、轻模型”的阶段。
广东省具身智能机器人创新中心董事长丁宁在接受采访时直言，当前人形机器人真正的卡点是“智能化程度不行”，“虽然可以对话，但情感机器人对对话要求很高，如果涉及情感比较深入的话题，就有可能会聊偏。”丁宁进一步指出，机器人的智能操作能力“现在也没达到”，“家庭服务、养老助老、工业场景其实都还是限于一些单一技能的模仿学习。”
深圳“十五五”规划纲要已将“提升具身智能机器人发展能级”列为重点，提出“人工智能与机器人融合、多模态感知”等方向。但政策导向与企业实际投入之间仍有距离。当宇树用“大模型+硬件”的双轮驱动叩开资本市场大门时，深圳企业需要回答，在“深圳研发+湾区制造”的产业闭环中，深圳的“研发”究竟在研发什么？
从“秀场”到“产线”，深企商业化落地真实距离
2026年被业界称为人形机器人“商业化元年”。宇树上市前夕，行业却暴露出一个尴尬的现实：续航。
优必选近期发布的情感陪伴类超仿生人形机器人U1系列，引发聚焦，定价从11.98万元起跳，顶配高达99万元，但令其尴尬的是，该系列单次充电续航仅为二至四小时。面对“99万机器人伴侣续航撑不过一晚”的质疑，优必选回应称：“目前全尺寸人形机器人续航基本上都在二至四小时，这是行业普遍情况”。TrendForce集邦咨询报告显示，受限于液态锂电池能量密度及机器人躯干空间，多数产品电池容量低于2kWh。
“这是当前的物理极限和技术极限。专门做电池的企业都很难突破，固态电池单位体积材料的极限就是这样。”丁宁分析。对比，他提出另一条路径，降低机器人金属占比。“现在金属占比85%以上，如果降到35%，重量可以减半，续航可以提高不少。”
续航短板直接制约商业化落地。工厂要求8小时持续作业，而主流产品仅2至4小时。“部署一台机器人不仅要买本体，还要配套换电桩、备用电池等基础设施，直接拉高了部署成本。”丁宁也坦承，工业场景“要求速度太快，而且连续性、持续性要求非常高，现在都做不到。”
深圳市人工智能产业协会创始人、执行会长范丛明在接受采访时指出，续航短板是“物理约束叠加全行业能源研发投入不足共同造成的结果。”“多数企业资金倾斜整机外观、交互大模型，能源系统研发配比偏低。”同时他表示，协会正在研究制定《人形机器人机载电源系统技术规范》，引导企业均衡分配研发资源，避免重交互、轻动力的研发失衡问题。
深圳企业在场景落地上走在前列，优必选Walker系列进入比亚迪、富士康实训，乐聚机器人在汽车工厂搬运零部件。但当“进厂”成为标配，智能、续航、成本三道关卡依然横亘。宇树以219倍市盈率上市，本质上是在用资本市场的溢价为未来买单，前提是这些关卡也能被逐一突破。
对深圳而言，宇树科技登陆科创板不仅为整个人形机器人行业树立了第一个A股定价锚，更是一面镜子，照出了自身产业规模的领先领域与核心能力的短板状况。产业链的厚度是深圳的底牌，但底牌不能代替王牌，当资本从“主题定价”转向“量产与需求验证定价”，深圳的“八大金刚”们需要证明的，不只是“能造出来”，更是“能卖出去、能赚到钱”。
文字 南方+记者 许懿
图片 南方+记者 朱洪波
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