最近发生了什么？
标普500指数在短短半年内上涨40%，黄金价格逼近每盎司4000美元，比特币总市值更突破2.5万亿美元，创下历史新高。与此同时，美元正经历自1973年以来最糟糕的一年。问题是：市场真的如此强劲，还是美元正在崩盘？
上周六夜晚，比特币暴涨至125000美元，再度刷新历史纪录，使其市值达到惊人的2.5万亿美元。同一时期，黄金在2025年内已创下40次历史新高，总市值高达26.3万亿美元——约为比特币的十倍。
再看看白银。其市值达到2.7万亿美元，年内涨幅超过60%。如今，黄金、白银和比特币均跻身全球十大资产之列——这三种传统意义上的“避险资产”，在市场剧烈波动的背景下，正以前所未有的方式被追捧。
股市的表现同样令人瞠目。标普500指数在6个月内上涨39%，全球市值增加16万亿美元；纳斯达克100指数已连续6个月收高，这在1986年以来仅出现过六次。而“七大科技巨头”正以创纪录的季度资本支出——超过1000亿美元——加速推动AI浪潮。
更令人震惊的是，避险资产与风险资产的相关性正逼近历史极值。2024年，黄金与标普500指数的相关系数升至0.91，这意味着它们在91%的时间里同步波动。避险资产正在随股市一起上涨——这在历史上极为罕见。那么，究竟发生了什么？
市场正经历一场“全资产抢购”。随着通胀回升、劳动力市场走弱，美联储已重新启动降息周期。美元年内累计下跌逾10%，创1973年以来最差表现；而自2000年以来，美元购买力已蒸发40%。
自2020年以来，美联储多次降息，而美国年化通胀率仍维持在约4%。更罕见的是，联储正将利率降至低于核心PCE通胀率（2.9%以上）的水平——这是自1990年代以来首次出现的货币现象。换句话说：资产市场正在为一个“低利率高通胀”的新时代重新定价。
这是唯一合理的解释。当避险资产、风险资产、房地产与通胀同时走高，说明宏观环境正在发生根本性转变。未来5至10年，市场对通胀的长期预期将持续抬升，美联储对长期收益率毫无控制力。
与此同时，我们正经历自互联网诞生以来最大规模的科技革命。AI的浪潮正在重塑资本分布，投资者纷纷寻找能抵御货币贬值与政策转向的“实物与技术资产”。资产持有者在通胀与创新的夹层中获利，而资产稀缺正加速财富集中。
这场“资产通胀”将进一步扩大美国的财富鸿沟。美国收入最低的50%家庭如今仅持有全国2.5%的财富。随着资产价格普涨，财富分化将愈加剧烈，持有资产者将持续获益，其余人则被边缘化。
在这种环境下，市场反应速度前所未有地敏锐。宏观格局正在重构——股票、债券、大宗商品与加密货币都具备可交易的机会。波动性正在成为新的常态。
最后，请看这张图表：自2022年11月ChatGPT发布以来，美国职位空缺数急剧下滑，而股市却持续飙升。我们正处在一场跨世代的宏观经济转折点上。
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责任编辑：黄康
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